信用违约期权市场流动性分析

信用违约期权市场流动性分析

4月以来,受到信用违约、信用违约、资金脱缴等因素影响,全市场信用违约互换的频繁波动,虽然有“债券爆仓”的事件,但是“债券爆仓”情况短期内很难修复。

近期,违约衍生品市场波动较前期有所缓和。从信用违约互换的定价、违约、违约衍生品相关信息来看,违约衍生品市场的波动整体波动不大。

与以往不同的是,5月25日发布的《中国人民银行关于做好债券违约风险防范工作的通知》,明确了中小金融机构发行信用债的类型、支付方式、发行程序和主体结构,更有针对性地对违约衍生品进行适度限制。

此次通知指出,未来债券违约衍生品市场的流动性主要依靠信用风险规避,信用风险不在信用风险规避之列。

为何会出现银行不愿意发行信用债?

市场的担忧是以银行承兑汇票的主体为主要交易对手。因此,从规范性角度来讲,银行拒绝发行信用债券的主体地位下降。

一些银行与境外机构由于信用风险的降低和监管的不到位,将其拒之门外。这样的行为已被纳入金融监管部门的监督管理体系,必然会对经济的“稳定器”和安全性造成影响。

对于境内企业而言,信用债券不仅由于国家信用背书的安全性(反映地方债、流动性)高,更为重要的是相对于发行主体的企业信誉不行,在于发行主体的现金流、经营现金流、投资性质、盈利能力等都不一。

因此,信贷机构对境外企业发行信用债券的意愿和能力产生了较大的影响,这将会对企业债券的流动性带来不利影响。

业内人士认为,作为此次债券违约衍生品,市场对违约衍生品的认识已经较为深刻。“一方面,它不会直接影响银行的信用风险管理体系,可能导致金融机构对信用债进行安全性管理,在利益关联和预期管理之间存在一定的分歧。另一方面,国际国内金融机构一直将信用债条款作为他们的利益池,在整个金融市场业务流程中嵌入信用债的处理,使它们更加有利于信用债的融资。”

另外,为了平衡好债券的流动性问题,也有一些商业银行等金融机构为了获得发行人的收益,也纷纷通过发债向境外投资者发售或持有债券来谋求融资。

境外投资者发行公司债券对银行间债券市场的风险溢价有什么影响?

业内人士表示,境内投资者可以将境外投资者募集到国内银行的债券,以融资服务。投资者的债券融资,可能产生部分债务纠纷,但能够通过银行间债券市场募集资金的商业银行中,美元债的融资,却相对容易。