为何美国金融危机期间没有选择印钞票来缓解经济压力？

为何美国金融危机期间没有选择印钞票来缓解经济压力?美联储作为“市场稳定器”,不可以用美联储印钞来保持经济稳定。目前美联储拥有充足的财政资源和长期的通胀在注入信贷,而疫情期间的供应链中断是主要原因,因为从数据看,目前美国金融市场的流动性较疫情期间普遍好转。当美债收益率快速上涨时,不仅使美国负债规模进一步扩大,而且美联储负债成本也同步抬升。为何美联储大量购买美国国债,增大了美国经济危机期间的通胀压力?

图:美国国债收益率快速上涨导致美国的资产负债比例不断攀升

虽然美联储购买了大量的国债,但市场并没有这么做。由于美联储购买国债是为了在市场上有更大的流动性,所以其资产的供给增多并不意味着企业会增加投资,对企业的融资能力也将有更大的限制。一旦美国国债收益率快速上涨,而美国的企业和个人贷款却大幅上升,企业的短期负债规模增大,进而减少了,企业的利润增速也会迅速减少。同时,美国经济危机期间,消费的需求降低,居民对住房的需求减弱,并对企业的债务负担有所减轻。在一定程度上会造成美国资产债务利差的减少。

(二)中国经济低迷,对美国市场形成制约

由于美国国内经济体量的庞大,在发展上具有独特的特点。但我国居民的收入结构却相对分散,美国消费具有显著的特点。对消费品的需求变化比较多,但是对一些产品的需求的比重并不是特别大。为了满足居民收入的增长,大量的中国产品供给将会扩大,例如护肤品、化妆品等,对其市场需求也将呈增长的趋势。另外,中国的消费也主要集中于餐饮和娱乐业,但对其GDP的比重也呈现下降的趋势。美国消费的变化对中国的影响更加有限。

(三)中美经济周期错位,利差收窄

在很多人的印象中,中美经济周期具有非常明显的季节性。每年的6月份到10月份是美国经济周期高峰期,美国经济增长的变化对美国股市的影响是非常明显的。由于美国经济的周期性是周期性波动的,经济的下行和经济的上行并不必然形成一个周期,在年度的长周期内,美国股市的运行具有明显的周期性特征。

我们认为,在美国经济下行周期中,股市利差会收窄。在美国经济周期结束之后,股市也会进入一个下行周期。由于美国股市中每个季度都会有一个较大的周期调整周期,由于这些调整周期通常只有一个月的时间,因此每个季度调整的周期一般都要超过一年。而在经济周期调整的周期中,美国股市中每个季度调整的周期一般都在年底。