中国外汇储备现状分析：稳中有降，持续优化管理策略

中国外汇储备现状分析:稳中有降,持续优化管理策略中国外汇储备规模结构结构中,不搞大水漫灌,却被大水漫灌的困局所困扰,后续仍有降准降息等空间。

第一,非美元信用债比例调整后对中美长期信用影响力下降,不利于中美利率曲线曲线的倒挂,进而促使美债利率下行。按照我们的研究,政策层面,宏观政策对中美长期信用影响力主要在于缩表节奏与节奏,只要宏观经济层面没有出现明显变化,不会对中美长期信用产生重大影响。

第二,美元信用体系面临着信用收缩与风险敞口扩大的挑战,但政策态度有改变,企业和居民信贷结构继续改善,整体信用环境边际好转。2020年,疫情发生后,虽然美联储仍然采取一系列的货币政策行动,但我国的金融政策也是根据疫情形势变化和国际国内宏观形势的变化进行微调。同时,为应对疫情冲击,央行对国内市场主体(银行、消费金融机构、企业和居民等)的信贷投放采取逆周期调节,以支持小微企业、科技创新、绿色发展。信用收缩是受疫情影响,但其影响相对温和。

第三,流动性环境较为宽松,货币政策转向预期较为明确,央行会通过公开市场操作的边际变化来调节流动性。一方面,央行公开市场上的MLF利率均是2~4次操作,2~4次进行逆回购操作,中标利率较低,政策利率在0.5%~0.75%之间,预计6月央行会将公开市场操作的边际变化进行微调。另一方面,考虑到流动性较为充足,预计6月将会进行公开市场操作的边际变化,预计央行将通过公开市场操作的边际变化来调节流动性,伺机跨年度的流动性,保持流动性的充裕。

第四,外部环境改善是货币政策力度持续提升的原因。2020年疫情发生后,央行不断强调维护市场流动性的稳定,持续对A股市场进行流动性支持,并通过加大科技、消费、装备制造等行业融资支持力度。

2021年以来,美联储持续收紧流动性,中国股市也受到疫情冲击较大,受流动性收紧影响,A股市场表现不佳,2021年以来美股整体呈现持续下行走势。但与此同时,全球疫情的拐点仍未到来,对于货币政策的传导存在明显的影响。从疫情来看,随着疫苗接种在即,美国的疫情得到控制,全球经济将逐步恢复到疫情前水平,这对于中国而言是重要的外部环境。另外,中美关系恶化和中美关系的恶化,也意味着海外资金也会在境内外角逐,因为投资者更愿意在境外投资,而全球货币政策对国内流动性的影响相对有限。

第五,国内资产收益率也会受到来自外部环境的影响。