万孚转债价格波动分析及投资建议

万孚转债价格波动分析及投资建议:转债价格波动周期不明显,主要因素为宏观经济下行及通胀趋势,综合考虑目前的利率水平,我们认为不排除金九银十的配置机会。

我们将转债定增规模分为三部分:

(一)资本充裕,存续期为5年期,滚动12个月,计算稳健投资债券的潜在成本,2022年年底总规模为1823亿元。

(二)周转效率提升,存续期不短,目前处于存续期内。

(三)流动性充裕,流动性充裕,不急用,流动性充裕是最主要因素。目前当前处于存续期内,但为了更好的抵御流动性冲击,坚持货币政策与财政政策的协调联动,保持流动性合理充裕,可预见的是2022年银行信用风险化解工作,将增加资本市场信用风险的可能性。

正如我们此前在公开料《2022年房地产贷款面临的潜在风险》中所述,货币政策是支持房地产市场平稳健康发展的最主要的抓手。近期,房地产销售销售虽已恢复至疫前水平,但房地产企业信用风险仍未完全暴露,目前仍处于严防的金融监管环境下,银行业总资产和负债均还有较大的压力。而对于资本市场,2022年的风险要防范,一方面需要保持流动性合理充裕,另一方面要防范房地产泡沫,防范市场高估值风险。

值得注意的是,近期大宗商品价格持续走高,大宗商品价格仍然持续上行,尤其是黑色系。在高通胀压力下,监管层抑制房地产市场过热现象颇显明显。未来,在楼市调控政策加码之后,货币政策有望继续维持适度宽松。目前市场对于明年房地产市场的预期比较高,主要从三个方面考虑:

一是房地产行业对于螺纹钢需求的实际拉动仍在,但资金已经开始逐步从房地产市场向基建投资市场转移。去年政府工作报告对于房地产的提振也较弱,包括在房地产的资金情况上,去年四季度房地产开发投资中,土地购置面积占比从三季度的62.3%降至46.1%,与2018年四季度的63.3%相比大幅下降。但这也表明房地产开发企业对商品房市场依然比较乐观,在资本市场对螺纹钢需求的带动下,房地产投资将保持稳定。

二是制造业面临行业结构调整的压力,高端制造业等处于深化改革的前沿,通过生产要素和价格变动的控制,扩大制造业消费,缓解制造业产能过剩。制造业对于制造业的拉动作用需要时间,需要比较长的时间。

三是投资驱动钢铁需求提升。去年以来,去产能政策在不断加码,钢厂利润一直维持在高位,2021年钢铁需求增长主要来源于产量的提升。虽然钢铁产量年内大幅提升,但是,粗钢产量同比仍然下降,国内粗钢产量却在减少。