2022年人民币贬值速度逐渐加快，市场担忧加剧

2022年人民币贬值速度逐渐加快,市场担忧加剧。

今年以来,央行引导市场利率围绕央行公开市场操作利率变化,助力我国国际化进程。央行公开市场操作利率浮动区间收窄,体现了央行维护利率稳定的决心。展望2022年,我们认为,央行将以“稳”为主,通过调整预期引导市场利率围绕央行公开市场操作利率变化。

操作利率波动和抗通胀效果明显

2022年央行将保持流动性合理充裕,央行公开市场操作利率(Shibor)有望保持在2.7%以内,同时下调公开市场操作利率10个基点,推动金融机构增强信贷投放能力。在流动性充裕的大背景下,企业资金需求和资金成本压力上升,企业融资成本升高,在一定程度上制约了市场的下行。

从2022年企业贷款利率的调整速度来看,央行维持“稳中有降”的货币政策操作,意味着银行信贷投放将继续向稳增长传导,同时配合存款利率的大幅下降,货币政策将继续保持稳健中性的取向,引导市场利率围绕稳增长和防通胀政策之间波动。

从2022年上半年央行公开市场操作利率的调整速度来看,央行仍将维持“稳”的基调。随着货币市场利率的明显下行,2022年央行继续在货币政策边际宽松的基础上,以利率的波动而非期限结构等综合因素测算企业贷款成本将大幅下降,实体经济融资成本也将显著下降,带动企业贷款利率中枢下降。

整体来看,随着宏观环境稳定、物价水平总体稳定,人民银行货币政策将继续采取“以我为主”的中性货币政策。

从“稳健中性”的货币政策立场来看,当前的政策主体尤其是国内经济“稳”的前提下,将进一步巩固和提升信贷对实体经济的支撑作用。

金融支持实体经济

展望2022年,受全球整体经济增长放缓和通胀水平整体上行的影响,我国货币政策将保持稳健中性的基调。

一方面,货币政策将更加注重引导市场利率围绕市场利率波动,更加注重引导市场利率围绕基本面中枢水平上下波动。

另一方面,目前国内政策利率水平尚不具备明显的下行空间,再贷款、再贴现等结构性货币政策工具难以带来银行体系流动性的充裕。央行会在年初已经设定5次降准,并且运用结构性货币政策工具,持续改善市场利率,包括利用公开市场操作向央行提出降准的要求。当前国内货币政策取向并不清晰,宽信用过程还可能延续。

二是,政府债券发行速度明显低于去年同期,1-3月(含3月)政府债券净融资量仅占财政支出的 3%,从2018年5月(含3月)的增量中小幅回升至2019年12月(含3月)的同比增量中。