制造业PMI指数：揭示制造业行业状况的关键指标

制造业PMI指数:反映制造业行业状况的关键指标

PMI指数:揭示制造业行业状况的关键指标

12月15日发布的11月中国制造业PMI,当月运行在荣枯线下方,该指数自2014年12月以来首次跌破荣枯线,表明制造业整体延续下行趋势。其主要原因在于以下三点:一是制造业整体延续弱势,经济下行压力依旧较大;二是国家及地方针对经济形势持续加强对中小企业的调控,实施积极的财政政策和稳健的货币政策,货币政策逆周期调节力度加大;三是制造业普遍下滑,生产经营活动收缩,生产和投资活动继续下滑;四是地方政府针对市场价格下调以及降低增值税率等可能产生的负面影响,减少了纺企的生产积极性;五是地方政府推出支持中小企业发展的优惠政策,减少了经济增长的负担,同时加大财税政策力度,降低企业成本。

12月16日发布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI),该指数较上月微跌0.06%,该指数已经连续4个月处于扩张区间,为2020年2月以来的最低水平。其中,制造业采购经理指数为52.3%,较上月下降0.3%;非制造业商务活动指数为57.5%,较上月下降0.8%;综合PMI产出指数为52.9%,较上月上升1.7%。

PMI走势的背离

11月,CPI创下8个月来的新高。与PPI相关的CPI也出现较明显的下滑,PPI的涨幅回落。具体看,CPI上涨1.6%,涨幅比上月回落0.4个百分点,且连续3个月维持在“2时代”,表明CPI的上行势头较弱,货币政策更倾向于保持宽松,加大财政政策对“宽信用”的支持力度。

CPI对债市的影响如何?我们认为,CPI和PPI的走势可以分为两方面的影响:一是降幅扩大,二是高点下降。由于9月份,CPI开始回落,债市也会开始回落,但在降幅扩大的情况下,债市依然保持了上涨的走势。

二、PPI对债市的影响

PPI和CPI之间的关系是将CPI和PPI的利差缩小的,所以当PPI和CPI双双上涨时,对债市的影响是中性的。

近期,PPI和CPI间存在明显的相关性,因为PPI和CPI的比值在9月份出现了下滑,从9月份的1.45下降到10月份的1.53。其中,10月份的涨幅要大于PPI和CPI。

我们认为,剪刀差的扩大对债市的影响是中性的,但是这种线性影响不会消失。