石油疲软，黄金熠熠生辉：油价下跌，黄金上涨的背后逻辑

7月以来,欧佩克减产的效用在衰减,减产的周期拉长。市场关注到,新冠病毒的蔓延和经济复苏的节奏已经导致油价的下跌,这次油价下跌主要是对需求和消费预期下滑的反映,是一种估值下降的估值修复。下半年,油价在60美元/桶附近震荡,驱动向下的驱动主要是疫情的预期,油价的反弹是未来增长预期的驱动。如果油价持续下跌,市场很可能会通过生产和消费去了解石油的前景。石油需求的下滑会持续存在,到2021年底,预计石油需求将会下降90万桶/日。如果油价持续下跌,那么OPEC的减产幅度将被全球其他地方的需求减少的带动拖累所抵消。

今年二季度以来,欧佩克+执行原油减产的意愿已经有所下滑,欧佩克+终于宣布将把石油日产量减少120万桶,这可能对油价产生非常积极的影响。

本次欧佩克+的减产的目标在于120万桶/日,当前的减产幅度是相对于去年5月的目标减产60万桶/日,低于120万桶/日的减产目标。市场也在评估欧佩克+的减产计划。在欧佩克+减产协议上,沙特正在权衡减产时间表,沙特最近的减产幅度不及预期。俄罗斯则在考虑将减产计划延期到2021年年底,这也是沙特与俄罗斯减产分歧的主要原因。

从季节性规律来看,欧佩克成员国因为疫情的原因而延长减产,今年一季度油价一度大跌。不过,在疫情造成全球原油需求骤减、油价暴跌之后,欧佩克+开始在很大程度上进行减产。欧佩克将于本周召开会议讨论是否延长减产计划。

疫情暴发后,欧佩克成立了专门的减产计划组织。但欧佩克+正在将减产目标扩大到770万桶/日,且仍有770万桶/日的减产空间,这意味着欧佩克+将从3月份开始减产100万桶/日。据EIA的最新预计,今年全球原油需求将同比减少630万桶/日。

我们知道,如果未来疫情仍然持续,欧佩克的减产措施还会继续。据我们所知,欧佩克+减产幅度达300万桶/日,那么将给全球经济带来巨大的压力,这也是欧佩克对于油价的再度打压。

根据布伦特原油2月份的平均价格和全球经济数据(尤其是中国的经济数据),预计2020年布伦特原油价格在43美元/桶左右。